Hôm nay (25/3/2014), Ngân hàng Thương mại Cổ phần Sài Gòn Thương Tín (Sacombank, mã chứng khoán STB) đã tổ chức ĐHCĐ năm 2014 nhằm xin ý kiến cổ đông về nhiều quyết định quan trọng. Trong đó, tâm điểm là kế hoạch sáp nhập với Ngân hàng Phương Nam (PNB).

Ban đầu kế hoạch này gặp nhiều ý kiến phản đối nhưng cuối cùng thì nội dung chính đã được các cổ đông thông qua về nguyên tắc với tỷ lệ tán thành cao ở mức 97% (so với mức hợp lệ là 65%). Sau đó STB sẽ tổ chức ĐHCĐ bất thường trong năm nay nằm xin ý kiến cổ đông về quyết định cuối cùng liên quan đến thương vụ này.

 

Trong báo cáo thị trường phát hành cho nhà đầu tư cuối ngày hôm nay, Chuyên viên Ngô Bích Vân của Chứng khoán Bản Việt (VCSC) cho rằng, do các cổ đông lớn của hai ngân hàng có quan hệ gia đình, tổng cộng nắm giữa 12% cổ phần ở STB và 20% cổ phần ở PNB, nên Bản Việt xem động thái này của Sacombank là một giải pháp hợp lý trong kế hoạch chỉ đạo của Ngân hàng Nhà nước về vấn đề tái cơ cấu hệ thống ngân hàng trong năm 2011-2015 (nhằm giảm số lượng ngân hàng chủ yếu thông qua M&A, củng cố lại hoạt động của các ngân hàng, giảm tình trạng sở hữu chéo và tăng tính minh bạch).

Về mặt tích cực, Bản Việt tin rằng thương vụ M&A này sẽ giúp STB có thêm nguồn lực vượt qua các ngân hàng khác trong khối ngân hàng tư nhân để trở thành ngân hàng dẫn đầu thị trường về tín dụng (thị phần đạt 5,2%), huy động (thị phần đạt 5,4%) và hệ thống các chi nhánh. Đây là những yếu tố chính giúp STB thành công trong lĩnh lực ngân hàng bán lẻ đầy tiềm năng.

Tuy nhiên, về mặt không tích cực, việc quản lý rủi ro không hiệu quả và tình hình kinh doanh không tốt của PNB sẽ là gánh nặng cho STB trong vài năm tới.

Chi phí dự phòng dự báo gần 1.600 tỷ đồng, lãi ròng giảm 67%

Bản Việt ước tính, STB sẽ cần ghi nhận thêm chi phí dự phòng khoảng 1.589 tỷ đồng (tương đương 38% lợi nhuận hoạt động trước dự phòng trong năm 2014 của STB) để giải quyết vấn đề nợ xấu của PNB, với các giả định sau:

i) 90% các khoản phải phu của PNB (25.700 tỷ đồng, tương đương 34% tổng tài sản) đáng lý ra phải được phân loại là tín dụng;

ii) Lượng nợ xấu thực tế của PNB cao gấp đôi tỷ lệ báo cáo;

iii) Tỷ lệ dự phòng trên nợ xấu là 50% cho các khoản nợ xấu.

Nếu quả là như vậy thì lợi nhuận ròng sau thuế năm 2014 của STB sẽ giảm 67% so với năm 2013 (thay vì tăng 4% như Bản Việt ước tính trước khi sáp nhập với PNB).

Quyết định bán nợ xấu cho VAMC có thể giúp STB giảm chi phí dự phòng phát sinh thêm xuống còn 172 tỷ đồng (tương đương 4% lợi nhuận hoạt động trước dự phòng của STB). Thêm vào đó, lợi nhuận ròng sau thuế năm 2014 của STB sẽ giảm nhẹ 4% so với năm 2013; tuy nhiên STB sẽ phải trích lập dự phòng 283 tỷ đồng/năm (tương đương 9% lợi nhuận ròng sau thuế của STB) trong giai đoạn năm 2015-2019 cho trái phiếu do VAMC phát hành.

Ngoài các quyết định trên, ĐHCĐ còn ra mắt Chủ tịch mới của STB – ông Kiều Hữu Dũng, thay thế ông Phạm Hữu Phú kể từ ngày 24/03/2014. Ông Kiều Hữu Dũng là Phó Chủ tịch của STB và là Tổng Giám đốc của Công ty Cổ Phần Chứng Khoán Ngân Hàng Sài Gòn Thương Tín (Sacombank-SBS) kể từ năm 2012.

ĐHCĐ cũng thông qua các kế hoạch hoạt động năm 2014 như sau:

i) Tổng tài sản tăng 14% lên 183.000 tỷ đồng;

ii) Huy động tăng 14% lên 160.000 tỷ đồng;

iii) Tín dụng tăng 13% lên 124.000 tỷ đồng, và

iv) Lợi nhuận trước thuế đạt 3.000 tỷ đồng (chênh lệch +/- 10%).

Trong năm 2014, STB cũng dự kiến tăng 8,5% vốn lên 13.481 tỷ đồng, trong đó:

i) 142 tỷ đồng từ việc chi trả cổ phiếu thưởng (với tỷ lệ 100:10, cổ đông sở hữu 100 cổ phiếu được

thưởng 10 cổ phiếu);

ii) 914 tỷ đồng từ việc thanh toán cổ tức bằng cổ phiếu cho năm 2013 với tỷ lệ 100:8

STB cũng sẽ phân phối 100 triệu cổ phiếu mua năm 2011.

Tỷ lệ biên lãi ròng dự báo giảm 0,15%

Việc STB có hoạt động kinh doanh tốt hơn dự phóng của Bản Việt trong năm 2013 (nhờ sử dụng chi phí hiệu quả) khiến Bản Việt xem xét lại dự báo lợi nhuận năm 2014, cụ thể lợi nhuận ròng sau thuế tăng lên 2.315 tỷ đồng (tăng 4% so với năm 2013) từ mức 2.117 tỷ đồng.

Trong khi đó, Bản Việt cho rằng tỷ lệ biên lãi ròng sẽ giảm 0,15% xuống mức 4,8%, thứ nhất là do định hướng của Ngân hàng Nhà nước về việc giảm lãi suất và thứ đến là tình hình cạnh tranh ngày càng khốc liệt giữa các ngân hàng trong lĩnh vực ngân hàng bán lẻ. Tuy nhiên, thu nhập ròng từ lãi có khả năng tăng 8,6% nhờ tín dụng tăng 13%.

Thu nhập từ phí hoạt động cũng sẽ tăng trưởng 15% nhờ hoạt động kinh tế cải thiện trong khi thu nhập ngoài lãi có thể tăng gấp 7 lần do không có khoản lỗ từ hoạt động kinh doanh vàng và thu nhập từ trái phiếu tăng lên.

Nhìn chung, theo Bản Việt, lợi nhuận hoạt động trước dự phòng sẽ tăng 21% so với năm 2013 nhờ lợi nhuận tăng và việc quản lý chi phí hiệu quả hơn (tỷ lệ chi phí/thu nhập 51,5% trong năm 2014 so với 55,3% trong năm 2013).

Tuy nhiên, lợi nhuận ròng sau thuế sẽ bị ảnh hưởng do chi phí dự phòng tăng vọt 142% vì: i) lượng nợ xấu tăng (2,5% trong năm 2014 so với 1,5% trong năm 2013) do STB tăng cường việc cho vay đối với ngành xây dựng và bất động sản từ 10% trong năm 2011 lên hơn 20% trong năm 2012-2013; ii) tiếp tục xóa nợ xấu để chuẩn bị cho việc Thông tư 02 có hiệu lực một phần trong năm 2014 và trong năm 2015, và iii) trích lập chi phí dự phòng 125 tỷ đồng/năm (tương đương 3% lợi nhuận hoạt động trước dự phòng trong năm 2014) trong vòng 5 năm dành cho các khoản nợ xấu đã bán cho VAMC trong năm 2013, các khoản nợ này có tổng giá trị là 628 tỷ đồng (chiếm 0,6% dư nợ tín dụng năm 2013).

Chưa tìm được đối tác ngoại là 1 điểm trừ

Việc chưa tìm được đối tác nước ngoài có thể là một điểm trừ đối với STB trong ngắn hạn. Tuy nhiên, theo Bản Việt nhận định, việc mở lại 20% room nước ngoài trước đây bị khóa có thể cũng là một phần kế hoạch M&A với Ngân hàng Phương Nam.

Báo cáo của Bản Việt lưu ý, 20% cổ phần của UOB - một ngân hàng của Singapore - tại Ngân hàng Phương Nam sẽ được hoán đổi để lấy cổ phần tại STB, làm tăng tỷ lệ sở hữu của nước ngoài tại STB. Nếu thương vụ M&A này hoàn tất, theo Bản Việt, có thể STB sẽ cần từ 1 đến 2 năm để tái cơ cấu trước khi bắt đầu tìm kiếm cơ hội mới với đối tác nước ngoài.

STB hiện đang giao dịch tại mức PB và PE dự phóng 2014 lần lượt là 1,4 lần và 11,3 lần, theo giá đóng cửa phiên hôm nay (chưa tính việc hợp nhất với Ngân hàng Phương Nam).

Bích Diệp